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兴证计谋:根基面是眼前最大限制 应聚焦于龙凤

来源:未知  作者:-1  更新时间:2019-06-19 03:55  点击:

  2019年☆?▽★=△“旺春行情=△”两阶段★…:完美★??演绎○■??■。阶段1?△●,有斗牛的游戏:市场主要△○•-?驱动…?-;力在??▽、分母端○?•☆…■,风险?▼?;偏好提升••△••▲、流动性□▼•★…、改善?••△△▲。我们在1月1日?-?《布局◆▼-▽•;旺春行情▲▲•。》-○?▲□◆、2月10日《旺春行情有望超市场预期》提出的逻辑▼?……▽■、推荐的大•▽■☆?…!券商■△★=-▽、大创○◆■?新(计?△==;算机/=☆。电子/军工/通信)为代表的-◇■?☆“四大金刚▼□”表现优异…•。阶段2□?□=-△,市场转?▲?-=■,向对▽?■“经济基本▲••”面▲••、企业■=▼◇○▼!盈利关注??。

  4月●▽◆▽;末5月?•▽-…,初○☆=,我们在《=■☆-…☆;行??。情分化★?●,聚焦★▲“龙凤呈祥☆◇••○★”》▽△?☆◆○、《调仓良▽■…▽•?机》☆?▲?、《进退有▼■:序》等◇▼▲”报告-■?•○★:中强调••◆?•□”1)基●?”本面▼◇;预期修复-??不明朗▼•。2)??。中美博?•★•★-,弈进入▽●●•、后期▲◇★○▲,不确?△“定性加大△•。市场进入◇○?☆,调=◇“整••◆、震荡格局□◆?▽?□。

  对于A?…。股市场☆▼○△”情绪△□•◆▽?”不稳□◆,不确定◇★=?性较大▲-●,灵活仓位○○■、应对▼☆=-。1)经济基本面数据有喜有忧○=◇☆…,社融○●、信贷数…?☆;据不及□◇!预期☆●。未来1-2个季?☆、度?★??★;经济转好☆▲?迹象仍☆△、不明朗●•□。2)6月底G20会议▲▲○•★▽,中美博弈是否有新进展仍处于不确…○★!定性□…=○▼“之中?○。此举成★•?…▲:为抑▽▼•◇”制当前投资者信心□…◇、风险偏好最为重要的因素◇■▽☆。

  整体而言●?-,我们仍然维持6月月报《进退有序》判断○●,市场仍=?☆?处于震荡格局☆★=、高波动中◆•-,把握确定性?•、结构性机?☆--”会??◆◆,兑现部◆○。分达到■-!预期◆-◆。收益率品?•▼▼•“种▲?-,择机选择底部□★☆◇◆•:区域•□?○◆“品种布局◆■。我们在?○、《调仓良机》△□○★◇、《金融▼☆?△▽、防御•●☆,自主可控进攻》○□=?●◆、《进退有序》等中持续推荐超额收益较明显的金融☆☆●■☆…、黄金△▽◇、自主○★••■,可控方▽??◆◆…、向?☆•◆,仍是当前▼☆。较为◆-:确定性的●?“方向▼■。

  1)从企业生产角…-•、度○■??=,工业增★◇”加值同比下降至5?△☆■.0%•=▼◇★?、制造业PMI新订◆■○??▲!单从7◆….6%降?◆=、至0?■.7%■▲-▽,为 2016年●?▽? 10 月◆?★◇?•”以来最低□◇●。水平…•★=。产销率看▼☆,整体-?△,供需平稳○□,企业主动去-▲◆?库存仍-▽▽□△;在继续▲▽○?-,新一轮库存周期的起步仍需△●▼?▼”观察◆□▽。

  2)=△:从固定资产投资角度○○-?▲▽,固定资产投资累计同比下降0▲▼▼.5%至5…◆△.6%○•?☆, 降幅为去○○?…;年7月=…◆?,以来最大☆?。其中?▼□:制造业投▽■•。资上行•▽?▽,基建与地▽■★?“产▼■▲…□;下行■●■▲□▼。随着专□▽•?项债新●■●、政的推出=◇★,年内基建增速○?-■◇□“有望回暖○★。

  3)从消费角度◆…◇☆◇,虽然5月社零消费8☆?.6%较4月■=■■▽■!份7▲★△.2%有所反弹▲△•??▼,主要原因来?▲…▼:自于●=“五一★□★□□”假期错月后移影•▽•◆。响■…=?。分项来看□?■▽?,服装鞋帽=□-★◆▲、化妆品和△☆▽☆”珠宝类?…、都出现明▲▽,显反▼□,弹=△◆△○•,也与◇◇■•?:节假日◇★○◇,消费有关□…?。后续◆◆◆?◆=;观察消费刺激政策产生实际作用的▲?•?时滞○○?★●。

  流动性整体平○?●△=:稳•◆★○,没有■•◇“大放水△○△”★?。近期因◆★▽?为包商银?□■“行等事件•?…?◆,同业机构间出现一定程度流动性紧张局•?◇-○!面=▲••■=。6月14日央行宣布增加再贴现额度2000亿元◆-■、常备借贷便利(SLF)额度1000亿元▼△,加强对中▽??□?小银行流动性支持?▽•▲★,保持中小银行流动性•☆••▽?充足△□。此举实现对流动性较为紧张的银行滴管式精准支持■△-◆▼▽,避免•--“大水漫灌•□?”等手段□○=★☆。进一步验证我们在中期策略《开放的红利》判断2019流动性境▲□“好于2018年■△▼-,但日本•◆?◇□?“失落△•“二十年△▲…★”的经验警示我们=▼!不可依赖△●•▲•●“货币大放水…▼◇◇”和•▽□★☆“地产★△?◇△?”强刺激■◆◇★”○•■★•,有斗牛的游戏:不要期待★••“大放水◇▼”和▽□“强刺激△?•□?…”-▲▽▼★?。

  回顾●?●■★:《核▼=□◇◆,心资产…★:股票中的★▽•“京沪学区△★□▲?☆“房◆▲◆”》《平▼▲▽:衡木☆△△◇;上的舞蹈○…▼■“》《●?-△。金融•?”监管成??•=■”为下个□?○?…★;阶段主要矛??●△。盾》=•●”《大★?•◆■▼;创新时?■?代》《正是春耕时》《关?□△、注信用◆★▽•◇■!风险对市场的扰☆☆=…=◇“动》《◇★▼?▼○,坚定反弹◇?■◆▽,推荐大创新小巨人》《•◆□”布局旺春行情》《☆=?□“旺春行情•◆”有望超市场预期》

  ——20160503《核心资产……△☆△:股票中的•▲▲○“京沪学区房△★•-”》■=-▲:核心资产对于宏观=•-;经济来说▽?▽▼△,是在整个国民经济中占有最重要地位的行=☆••○“业•=△;对于一般企业来◆△=•☆▽:说…◇▲,是企业创造持续性超◆▲□-,额收益的竞争优势=□▲?。对于二?▽•△◆、级市场来说△○□•,核心资产就是全市○▲-•▲:场中▽▽☆▼★■,最具竞争□◆■◇●?优势?□•☆☆。的代表○■●•▽○、最具=☆■●;龙头效•?,应的代表▽-★▼•,就像京沪★●?•;地区的学▽◇◆▲•○、区▲△□=▼=,房?•●?,拥有较小△△?▲,的下行风险但升值空○●□△-?间巨大△■○□。

  ——20161201发布2017年年度策略《○●★!平衡木上?■▲”的舞蹈》?◇•★■▽:节奏上-■“年初要当心•--○、需要立足防守反击•?◇☆。货币环境边?★?•?▲、际转紧是主要制约因素△•□☆■-,需要警惕○■▼=。通胀预期●?•、汇率•☆??●?、海外利率●▽?★、金融去杠■□”杆四重制约▲■-■△◆。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退…?●??☆。之后伴随?▽=•“十九大◇▽…”效应增强…▲△◇◇●、有斗牛的游戏:宽松预期-?▲?!再起?■?•■,市场☆•△?●,有望重…○☆?新迎■○。来机会?◆-◆•◆。

  —■…•◆▲○”—20170416《金△•▽○?融监管成○•=▼?、为下个阶段主要矛盾》▼?○:年度策略《平衡▼△-□○◇”木上的舞蹈》中?▲•,我们即认为金融去杠杆是影响今年宏观流动性及股市的重要因素-▽…。后续金融去杠杆的影响将继续发酵?◆□☆●?,在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下●■◇△○,我们对股市保持谨慎☆△■。

  ——20171127发布??◇▼:2018年年度策略《大创新时代》●=:我们正处在新一△☆○■…:轮创…□??。新周期的起点▲▽▼◇•,各项条件已然具备★•☆。与上一轮?-▼?、小公司的模式创新不同▼▽•,这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征?▲▼■▽△。六个方面的因素正在○-”催化这个●◆“大创○?□•,新时代□??▼-■”?…?○?△。我国经济已由高速增长阶段转◆☆=☆、向?▲?▽●;高质量发展阶•-☆△▼★;段◆●,多个▼…”细分制造◆○••○-。业龙头…•?◇…,正快速地◇▲。进入▽-?□•?“量▽□?”到?-▼?“质△…★▼☆☆”的升级发•☆!展中-●▼▲!关注五大☆★…??。创新○?-•★☆。硬科技行?▼?业■○?☆=、推荐?▼◆:电子?□□、通信???-▽◆、大机械(▲◇:含?△○•。军工-▲☆▲●:)=▼△=★…、医药△▲☆▼、电车■●◆▲▲。

  —▼☆•-,—20180101《?▲-□?●;正是春耕◇◆。时》?▼△:积极信号☆☆-▼■…:已现☆▽▲?◆,正是☆•▽★”春耕时•▼。经济•□◆?•,运行平稳▲☆,经济增?-□▽●?,长仍▼?;有支?◆★、撑•▼,海外□-◆•▲“经济向…■★☆…、好■△○??,或对我?□•▼-?!国出口形★△-。成★●☆…??拉=○●…■□“动•●▲★。央行△•●,建立临时…●。准备金?▲☆•;动用安-▲★◆??排▲◆☆,有助于▽…-“稳定金融机构及?•●?;投资者的流动性预期…□▼☆,缓解市场对出现突发性流动性缺口或资金价格波…○。动的担忧…▽•-★。年底机构考核期•-◇=。过去▽▼☆▲,机构仓位博弈及绝对收益投资者年底减仓这两大扰动因素消失=●=•-◇,市场风险◇■?○!偏▽?•▽-”好回暖•?●△◇=。在11月以来经历连续调整▽◇、市场此前积聚的风险充分释放后?=,我们认为△?-?春季行情即将开启?-…◆。

  ——20180527《关注信用风险对市场的扰动》信用风险或成为下一个扰动市场的重要变量▲-☆■★•。近期信用风险的频繁暴露引发股债投资者担忧加剧●▽…=●。今年以来☆•▲▲,中安消…□、有斗牛的游戏:凯迪生态▽•?、神雾环保(维权)等多家上市公司密集出现债务违约事…☆?“件○○,东方园林的…•▲•-▼!债券发?□“行也遭遇□○?☆△▽“闭门羹?★•■?”☆-◇。市场▽☆…▲?、有斗牛的游戏:已开始进一★■?步◆△△□?●,担忧后续会否出现集●-…■!中性违约潮■■▽•▲。当前■◆=•,信用风险很可能成为扰动市场的重△★▽;要变量?○◇•。短期关注消费○?▼★□“三免疫▲…”特性▲?▽,做好防御☆▼…?。中长期◆◇•△•,持续看好大创?★○△”新中□•;医药(2018年年▲□▽▽▼,度策略起持续推荐创新药◆□▲•-,市场对基本面认可度高)▲○=?、机械军工(细分子行业的☆◆?○;核心龙头企业)▲?○★◇、电子等方■◇•□○●?向▼▽-…=。

  ——□▼■?▲◆:20181021《坚定反弹……▽▽▼,推荐大创新小巨人》坚定看?■•。好反弹■?□=,推荐?☆◇…▼“大创新小=△?▼◇?;巨人◇■”◆?。决策△?○?,层与监管★○◇?■。层及▼◆,时果断发?▼□●”声-□?,直面问题…?…◇•▽,有望改善投资者悲观-•△:预期☆▲△,统一认识◆★=▽▲■、树立信心=◆▼…•?;接连的▲▽=★-!政策?•△??“组合拳•••?▲”使我们有▼▲”效避免了一场潜在的▲?=●▼;流●-?○:动?■△▽•?性▽▲■?…“危机◇□=•”◆…•▽▼◇,因而坚定▼?△•“看好市场中级▽■…!反□△☆•!弹▲●◆•☆。结构上▲□◆◆…:推荐◆?“大创?★。新小巨●▽▼▲“人■??”-??△◇★,大创新是★△△=…★!指我们从年度策略报告里面?△◆。定义的科技创新龙头?◇=△•★,小巨人是指被股权质押风险以及信心危机而被过度压制的中小盘绩优股■-▼☆。

  ——20190210《■•☆•…“旺春行情?▼▽”有望超市场预期》随着■◇○。宽信用等各项政策预期进入实施阶段■○,企业资金-◇-=☆“压力•◆◇☆◇、经济下△▽-○◆☆:行压力△◆△:有所缓解◆☆○•=,基本面可▽??:能好于□•=:投资者预△□--•”期△◆-?▲…。而MSCI提?-??▽“高A-●=!股权重◇○、▼◆◇☆“两会◆★△☆◆▽”政策?○●●•◇:预期发酵□-•=,风险偏好◆■?○□•、股市流-□?◇、动性继☆○◆•!续提升●=★。整体来看…△=,本轮??□“旺春行情=?▲◇△”持续★…□“性会超市△-■▽?场预期?-。

  2019年▼◇•▲☆◇“旺春行情▲□”两阶…?△○…•,段完●?▽•、美演绎●■?。阶段1??•☆□,市场•-●。主要◇★:驱动▼▽•☆◇。力在分母=•??▽◆:端=••?□□,风险偏好☆-▲?提…?□。升◆□○、流动性◇▲■▲▽△!改善☆=?。我们在△-?□?、1月1日《布局旺春=-?★…●、行情》■?□□□、2月10日《旺春行情有望超市场预期》提出的逻辑•☆□◆◆、推荐的大券商▼☆•、有斗牛的游戏,大创新•☆▲“(计算机/电子/军工▲▽▼,/通信)为代表的☆???“四大金刚?…▼•…”表现优异••●☆•。阶段2▲=□▽?,市场转向?•▲●、对经济基本面★■、企业盈利关注•▲…◆△△。

  4月末5月初○•◇■,我们在《•…★?!行情分化?●,聚焦??=◇▲★“龙凤呈祥▲…◇”》•?•◇、《调仓良△?●□“机》等?▲◆!报告=★?•○;中强调◆☆□▼“1)估值修复告一段落◆▽?□,转向基本面预期…☆◇•●。2)中美博弈进○○。入后期▽◇-,不确定▼?■?=▽,性加大=▲●。市场进入调整▲○-、震荡格局=◇▲◇▼▼。

  全球资本市场波动较大△★◇◆-,货币宽★?、松预▼◆…;期再起?□=?。近期全球资本市场受到多重因素扰动而不确定性增加??□▼,波动较大•◆△。美联储偏鸽派表态▲▼△-△,全球货币宽松预期再起●▼▼,澳大利亚◇○•?☆、印度☆▽★?等国率先△◆-☆☆★?降息强化○=?…“宽松预☆☆•△。期•★=。

  对于A股市场不确定性仍较大□-▽。1)本周5月份经济金融数据公◇=▼▽-;布●•-▲★◇,基本▽■◆◆▲?。面预期向下☆■?▼,可能再•▽▽…▼!度制…◆☆。约投资者热情…?=●▲-。2)汇率进▽▲●?入关键区间-▲…△?,部分投资者▽▼••▼,担忧的●▽•”资金外流▼?▼●,流动性紧张会对股市造成影响●•▲。3)6月底G20会议?▽★☆★◇,中美博弈△□△●”是●■“否有新○◆◆◇★“进展仍处于不确定性之中△□。整体而言◆☆▽□■,我们△=。仍然--☆。维持6月••△▼▲•!月报《进退●•◆◇□★:有序》判断◇●,市场仍处于震荡格局★△=◆、高波动中?•=,把握确定性?-、结构性机会…•★。我们•☆□?;在《调仓良机》▼=、《金融防御◆☆??□-,自主●•△?△▼?可控进攻》☆●□、《进退有序》等中持续推荐超额收益较明显的金融△☆▼▽、黄金?☆☆…▽△、自主可控方向•▲★◇-,仍是当前较为确定性的方向•□-▽▲。

  对于■★•☆▽◆、投资者而言◇•,较为合理的操作方式是1)绝对收益者?…,灵活仓位◇▽•、保留核心底仓筹码=☆-••○、耐心寻找战▼◇▽…○▼,机?▲?。2)相对收△•:益者▽☆□▼●?,调仓•…?☆、调结构□○?…■-,避免拥挤…■=、踩踏方向?■=☆。可采取类…△,似长线△■☆△:外资•?■△◇•“以长打短□■▼▼▼”的做法◆★◇…□=,聚焦•■=-★◇。优质标的◇•◇,兼顾市场○▽▽;择◆□○,有斗牛的游戏:时•◆◇。

  中??•,长期角□=。度而▽◇•○●:言◆◆▲◇▼■,科创☆■=•”板+开▼•“放的红利●?…▲,有望带★◇•…★◇!来资本●■、市场??“长牛?▼=”★?•…??。回顾改革▽□、开▽•☆□?,放40年历△•。史-?,第一轮商品市场?…□★?“开放的红利▼●-,加入☆-。WTO?▼?▼,经常账?•-▼;户开放◆•,中国经济成功跃居全球•?●。第二▽●。展望新时▽■=△-!代■▽,人民币加入○◇”S-•▽△”D◆☆?R▼◆☆★○◆、陆股通▼-▽、纳入M●◇◇,SCI•…■、债券通……第二轮△?☆?“开放的红利在★??…•?于金融市场★●☆▲,资本账户开放已经=•-•!出发△-☆▲•。开放的红利从四个层面来理解●★:股市——金融市场——产业——整体经济◇••△,都将发生▽▲!深远的变化=▽=★…▲。这个过程不仅使资本市场受益▽?□•◇=,也将在金融服务实体?=▽★-?、间接融资模式向直接融资模式转变的过程中□??○□?,在促进产业转▼▼-▽△“型升○☆?级■?=◆☆■、经济高□•●■★-”质量发展中扮演▲☆•?、更重要▲?◆□”角色▽○▼。中国需要与世界经济产生更多的连接与交融?△▼▲,经济◇•”发展未来的前途在开放●☆◇▽•。有斗牛的游戏,借鉴日本●△•?★、韩国…△、台湾地区?○,以及印度●▽…▽、巴西▲□?○▽、南非◆□◇-。等新兴★●☆○◆△!经○-?★□?、济体●?,的经验?△,开放的红■◇●?◆▽,利◆?▼○,将使股○…=▽、债▼★△-○★、汇△=?☆=、有斗牛的游戏,房等中国优质资产价值长期得到支撑?▼…★,其中最为受●●■=•▲、益的是股市◇▽,有望迎来□??●!历史上第一次▼●•=“长牛★△•?…◆”•△☆■○○。

  中长▲☆•!期角度▽★?,回归基本面★-•●□,市场机会应聚焦于○◇••□•“龙凤呈祥?○▲=■•”○★?◇-◆。1)…■?△○“龙▲▽”者◇▲?,中国改革开放40年○□•,沉淀下○•☆?来的的△•…!一批传统经济发展的优质资产••☆■?、全球顶级公司○?★☆。以中国国旅•★◆◆、贵州茅台…■?■●☆、上海机场○?◆、潍柴动力■…=○、招商银行□○○★••、立讯精密□●▲、海螺□◇▲…?:水泥等★☆★,核心资产--•…=▲”创出历史□★“新高…▼。这些◆◆▼▼○◆“龙□▽”头核心▼◆◆△△■!资产走★△▼???出独★==◇;立•□”牛市?-。行情★=▽。可关注△•“核心资□○•◇?□,产50?▲”▲==★、•◆“核心资★?★?•■”产100▼?▲◆”组合??。2)◇=■○△○“凤?☆•?”者••★□□▲,正在与中-●!国经济转•▼…★★△,型一起◇★●△•▼、成长△●○▲,新兴产业■▼?☆•?方向▽•?-•△,有斗牛的游戏,的优质▲□◇•、公司-▲•◇。科创▲▽•◆、板推出•?,新兴??:成长方向★■☆○!将迎来=■…、新的估值▽=?●“锚★=□☆●?”▲▼●•。可关注…●“大创◆▲☆△•○,新50-■”?▲▼?●◆、•?“大创▽☆…。新100…•▽●”◇◆■?。

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